雷火競技《九牧之野》是一款三國題材賽季制SLG，擬于12月18日公測，由資深SLG玩家?guī)ш?duì)研發(fā)，采用新穎的SLG+RTS玩法，順應(yīng)趨勢注重“降肝減氪”。團(tuán)隊(duì)期望以口碑驅(qū)動社交傳播，游戲全平臺預(yù)約量分別于11月19日/12月4日突破50/100萬，預(yù)約量的快速突破或反映游戲上線前測試表現(xiàn)獲核心玩家認(rèn)可，良好口碑已啟動社交裂變?；跍y試口碑，我們看好《九牧之野》憑豐富戰(zhàn)斗體驗(yàn)及“降肝減氪”舉措擴(kuò)大玩家規(guī)模并提升長線留存，成為長青新游，同時(shí)《九牧之野》亦為公司培育新賽道增長極積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。我們看好《九牧之野》等儲備游戲上線及新游海外拓展驅(qū)動業(yè)績高增，維持預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為16.32/19.28/23.12億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為20/17/14倍，維持“買入”評級。

　　題材方面，三國題材玩家基數(shù)大，世界觀與SLG玩法契合，《率土之濱》《三國志·戰(zhàn)略版》《三國：謀定天下》等頭部SLG游戲已驗(yàn)證題材適配性。玩法方面，SLG+RTS同時(shí)為玩家提供比拼搭配策略及戰(zhàn)斗微操的游玩體驗(yàn)，《萬國覺醒》等游戲上線后亮眼表現(xiàn)一定程度上可反映潛在需求空間?！度龂褐\定天下》的成功反映“降肝減氪”或是SLG趨勢，氪金要求高或是同玩法競品玩家流失主因，《九牧之野》在“降肝減氪”方面博采眾長并首創(chuàng)“前200抽橙卡不重復(fù)”等機(jī)制，有望兌現(xiàn)玩法潛力。同玩法代表作《萬國覺醒》2021年國內(nèi)iOS端年流水10.93億元，同題材代表作《三國志·戰(zhàn)略版》2020年度流水或達(dá)70億元，基于《九牧之野》TapTap評分及預(yù)約量增勢，我們認(rèn)為其有望貢獻(xiàn)較大收入彈性。

　　據(jù)七麥數(shù)據(jù)，《杖劍傳說》10/11月內(nèi)地iOS游戲暢銷榜排名均值為38/41，11月環(huán)比微降或因10月有“羅小黑戰(zhàn)記2”聯(lián)動而11月僅有幻裝返場等小規(guī)?；顒印?jù)DataEye游戲觀察，《道友來挖寶》10/11月微信小游戲暢銷榜排名均值為3.8/3.3。我們看好公司通過聯(lián)動知名IP等內(nèi)容更新維持核心游戲流水穩(wěn)定?！秵杽﹂L生（境外版）》11月27日上線中國港澳臺、韓國等地，或進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量。