奪金撤離品類在FPS大盤中更具增長潛力，《三角洲行動》有望走出一條新成長路徑。順網(wǎng)星研究社數(shù)據(jù)顯示，在2025年1-6月的網(wǎng)吧游戲熱力榜中，《三角洲行動》于2-6月連續(xù)位居第三。據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，在2025年1-5月iOS渠道下載測算榜TOP10中，《三角洲行動》于4-5月連續(xù)位居第一。在七麥數(shù)據(jù)iOS游戲暢銷榜排名中，《三角洲行動》在2025年7月3日更新S5“破壁”賽季后持續(xù)位居游戲暢銷榜Top5。據(jù)Quest Mobile，截至2025年6月的近一年新上線中，《三角洲行動》排名第一，其6月的MAU已升至3863萬。

　　1)同類型中更穩(wěn)固的生態(tài)位。《三角洲行動》與同樣火熱的純PvP小隊競技游戲《無畏契約》相比，其生存門檻更低。《無畏契約》更偏重技術(shù)與競技性，《三角洲行動》本身定位為爽玩型產(chǎn)品，且開發(fā)團隊來自擁有《CODM》等成功經(jīng)驗的琳瑯天上工作室，在射擊游戲領(lǐng)域積累了深厚經(jīng)驗。

　　2)經(jīng)典IP的價值發(fā)現(xiàn)?！叭侵尢胤N部隊”IP起源于1998年?！度侵扌袆印吩谏钊胂到y(tǒng)梳理整個“三角洲特種部隊”IP資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，對經(jīng)典內(nèi)容進行了豐富和創(chuàng)新，從世界觀、角色設(shè)計、賽季劇情、環(huán)境敘事到局內(nèi)外內(nèi)容進行了全方位的推陳出新，最終激活老IP內(nèi)在價值。

　　3)玩法的改良與運營的策略。當下市場上實際并未有真正滿足玩家對“高戰(zhàn)術(shù)性、強資源驅(qū)動以及PvPvE混合體驗”這一細分需求的產(chǎn)品，而《三角洲行動》填補了這一市場空白。《三角洲行動》實現(xiàn)高頻迭代節(jié)奏，每個賽季都推出具有話題性和創(chuàng)新性的高質(zhì)量新內(nèi)容。運營端通過吳彥祖代言和與《明日方舟》聯(lián)名等實現(xiàn)從玩家造梗到官方接梗再到用戶轉(zhuǎn)化的正向閉環(huán)。

　　4)基于游戲更為寬闊的生態(tài)。FPS游戲玩家具有更高的社交需求，高頻的語音互動進一步強化了玩家在游戲后的社交粘性，形成了更為寬闊的玩家生態(tài)。“比心”陪玩平臺中，《三角洲行動》陪玩的2月交易量環(huán)比增長35%，2025年2月三角洲新大神人均收益超全品類均值53.8%，超過《和平精英》、《王者榮耀》等頭部賽道。據(jù)抖音APP，2025年7月27日的游戲主播熱度榜單前四名中，有三名主播的直播游戲為《三角洲行動》，觀看數(shù)超過100萬人次。

　　投資分析意見。我們判定《三角洲行動》進一步強化騰訊在大FPS賽道的領(lǐng)先優(yōu)勢，擴充賽道的品類版圖。此外，我們預計在《三角洲行動》基于更為長線視角的運營發(fā)展下，騰訊游戲業(yè)務基本盤有望進一步充實，且進入更具備增長性的趨勢空間中。我們建議重視：1)《三角洲行動》流水的持續(xù)突破帶動騰訊游戲基本盤的增量趨勢；2)理解騰訊基于MOBA、FPS等大DAU類型賽道的優(yōu)勢，以及其中體現(xiàn)的基礎(chǔ)游戲研發(fā)實力和強大的運營能力。建議關(guān)注基礎(chǔ)游戲業(yè)務邊際向好趨勢性的【騰訊控股】。

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